A Zamp (ZAMP3) — operadora por trás das marcas Burger King, Popeyes, Starbucks e Subway no Brasil — está implementando uma reestruturação profunda que troca as tesouras corporativas pelo foco rigoroso na qualidade da operação básica. O diagnóstico inicial da nova gestão sob o comando do CEO Pedro Zemel era desconfortável: as marcas sofriam com sequelas distintas — que iam desde a ressaca de faturamento no pós-pandemia até as cicatrizes operacionais causadas pela recuperação judicial da SouthRock, antiga controladora do Starbucks e Subway. Havia, porém, um diagnóstico compartilhado e doloroso: a experiência real do consumidor dentro das lojas físicas estava muito abaixo do aceitável.
Para estancar o problema, a primeira grande manobra foi implodir o modelo corporativo antigo. Historicamente estruturada como um satélite que girava exclusivamente em torno do Burger King, a empresa descobriu que a centralização sufocava suas marcas recém-adquiridas. A saída foi descentralizar o comando, conferindo musculatura e autonomia ao criar diretorias executivas próprias e presidentes dedicados para cada uma das quatro bandeiras. Paralelamente, em vez de perseguir margens imediatas por meio de demissões ou redução de insumos, a Zamp adotou um laboratório operacional no Burger King, selecionando 30 lojas com as piores avaliações da Zona Norte de São Paulo para receberem reforço de equipe, manutenção de maquinários e treinamento rigoroso. O resultado prático validou a tese: essas filiais registraram um crescimento de vendas 25% acima da média da rede, transformando a região na campeã de satisfação interna da companhia.
Essa obsessão pelos detalhes operacionais também alterou o cardápio e os insumos estratégicos das redes. No Burger King, a tradicional parceria de refrigerantes foi alterada, substituindo a Pepsi pela Coca-Cola, além do redesenho de campanhas promocionais focadas nos produtos principais da casa, como o Whopper. No Subway, a estratégia virou em direção a sanduíches voltados à saudabilidade e ao incremento de proteínas. A resposta do consumidor veio em ritmo acelerado nos indicadores de vendas em mesmas lojas (Same-Store Sales) apurados no primeiro trimestre de 2026: uma expansão de 6% no Burger King, 11,6% no Starbucks, 20,6% no Subway e expressivos 25,4% no Popeyes — fazendo a receita líquida consolidada saltar 14,5%, atingindo R$ 1,3 bilhão.
O Peso Contábil da Expansão
Apesar do forte avanço no topo da linha (faturamento), o balanço financeiro reflete o preço alto dessa faxina operacional e do plano agressivo de expansão.
- Margens espremidas: O EBITDA ajustado do primeiro trimestre registrou queda de 2,9%, somando R$ 123 milhões. Quando excluídos os efeitos contábeis da norma IFRS 16, o indicador recuou 12,6%, para R$ 52,5 milhões, derrubando a margem operacional para 4%.
- Prejuízo ampliado: As despesas com as reestruturações e o avanço dos custos operacionais fizeram o prejuízo líquido da Zamp saltar 150%, atingindo R$ 108,9 milhões no trimestre.
- Alavancagem e Capex: A dívida líquida (sem IFRS 16) avançou 27,5% em base anual, encerrando o período em R$ 947,1 milhões. Mesmo sob pressão, a empresa planeja investir R$ 270 milhões em caixa próprio para abrir 70 novas lojas e reformar outras 200 unidades do BK ainda neste ano.
Por que isso importa: A reviravolta promovida por Zemel é um teste público para a tese de que a eficiência no varejo de alimentação não nasce em planilhas de corte de custos na Faria Lima, mas no chão de fábrica e no tempo de espera do cliente na fila do caixa. Ao investir em musculatura operacional própria para Starbucks e Subway, a Zamp tenta construir um ecossistema diversificado capaz de capturar diferentes ocasiões de consumo do brasileiro — do café da manhã ao lanche da madrugada. Se a estratégia de expansão acelerada de lojas funcionar sem estourar os limites da alavancagem financeira, a companhia sairá do ciclo de 2026 com uma barreira de entrada quase intransponível para novos concorrentes no país.
Sim, mas... É fundamental quebrar a quarta parede e encarar a dura realidade contábil que os números maquiados pelo termo "investimento" tentam suavizar. Ter o faturamento crescendo e as vendas comparáveis em alta é um excelente sinal biológico para qualquer varejista, mas um prejuízo líquido que se expande a uma velocidade de 150% é um sinal de alerta vermelho piscando no painel dos acionistas. O mercado de capitais brasileiro, operando em um cenário macroeconômico de juros locais persistentemente elevados, tem pouquíssima tolerância para teses de crescimento baseadas em queima de caixa e alavancagem crescente. Pedro Zemel pode até ter descoberto que o segredo do sucesso mora nos detalhes do sabor do hambúrguer e no frescor do café, mas se esses mesmos detalhes continuarem destruindo a rentabilidade líquida do acionista ordinário no final do mês, o mercado vai cobrar essa conta muito antes das 70 novas lojas ficarem prontas.
No fim das contas, a estratégia da Zamp deixa claro que consertar grandes marcas machucadas exige estômago forte para suportar trimestres de balanços sangrentos em nome de uma eficiência que ainda precisa provar se consegue se pagar no longo prazo.
Se você possui investimentos expostos ao setor de consumo, franquias de alimentação ou acompanha de perto o comportamento das ações de varejo de alta rotatividade, a nova postura operacional da Zamp serve como um termômetro essencial para monitorar até que ponto o mercado vai tolerar o sacrifício das margens operacionais em troca de ganho rápido de fatia de mercado e capilaridade de marca.